海南七星彩私彩

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                海南七星彩投資邏輯拆解:投資實踐沒有教◥科書

                2015-05-20

                演講人:吳剛,海南七星彩投資創始合夥人,現任同創海南七星彩投資管理集團股海南七星彩开奖结果18015今晚份有限公司董事長。本文節選︼自吳剛2015年5月在西南財經大學的交流演講。

                寫在前面 

                如何保持持▓續、穩定、較高的海南七星彩开奖查询收益,是投資實踐中的永恒主題。

                成功經驗告訴我們,PE投資失敗∩的項目中80%都源於財務造假, 對此,海南七星彩投資擁有核導彈級別的“造假甄別系統”。其次,1:100 的概率。每投資1個項目,意味著詳細分析調查10個項目,接觸 100 個項目,九◢鼎投資共投資了241個項目,意味著我們詳細分析調查過2400個項目,接★觸過至少24000個企業。再次,在海量的項目調研工作中,如何快速準確地判斷項目質量也至關重要。一級市場投資與二級市場不同,一ζ級市場的議價空間較低,通常市盈率水平在8-12倍之間;而二級市場投資相對來說,則更註重價格選擇。因此,PE在價格相對受限的♂情況下,更註重考慮企業在未來的發展, 選擇每股收益能夠不斷增ζ 長的項目。 

                財務分析的二因素海南七星彩早版小精英模型 

                這個模型重點關註兩點:資本回報率、增長機會。海南七星彩從不會投資沒有增Ψ長空間的高回報企業。

                資本指包括權益和長期債務在內的資本總稱。相對於資本回報率,海南七星彩投資並不關註資本結構,因為資本結構可調、可控,對於商業↙模式沒有影響。而資本回報率則更能反映收益指標。衡量資本回報【率的指標可以是每股收益,也可以是凈資產收益率(ROE)等指標。對於某些企業,盡管利潤不斷增長,但投入的資本金同樣增長「「,因此這樣的企業資本回報率不會太高。 

                企業的增長機會則是指,在經海南七星彩系统源码過資本回報率篩選過後,進一步保留有成長空間的企㊣ 業。有的企業可能目前資本回報率較高,但是其 增值的資本金無法有效進行下一▆步投資,只能閑置或者分配給股東海南七星彩1856期图规,不能持續增長,那麽其每股收益不能穩定保持高速增長的趨勢,增量資本金無法得╲到有效利用。 

                公司分析的三層模型 

                我們在對項目進行研究和分析時,通常從三個層面來看。如果把 企業比作∞一棵樹,那麽財務數據就相當於最表層的枝葉,業務和產品是位於中ω 間層的樹幹,而團隊及公司治理則為海南七星彩开奖處於最基底層的土壤。因此,企業的財務數據只是表象,是業務流程的結果,其根基在◆於企業的治理結構和團隊構成。 

                其中,作為最基底層的土壤,公司治理是保證決策高效和動力十足的決定性因素。海南七星彩投資一般將公司治理模式分為幾種主要模※式: 

                眾星捧月型,即一個︾大股東加零星的小股東,共同構成一個團隊海南七星彩1457期008; 小股東對大股東存在制約監督機制,這是一種較為良好的治理結構。 

                經營團隊卐型,比如我們自己的治理結構就屬於這類,有幾個能力強的大股東組成一個團隊,共同創業。

                一股獨大型,如典型民營企業∑ 只有一個大股東,其他股權忽略不計。

                平均主義◤型,主要存在於國有改制企業,每人持股數量極度分散。 

                海南七星彩投資在選擇所投企業時,會優先選擇前兩種治理結構的企業,或者將不符合條△件的企業改造為前兩種,而絕不會投資後幾種治理結構的企業。 

                而在企業團海南七星彩论坛41隊方面,海南七星彩投資特別看重企業家的“事業心”。因 為只〖有這樣的企業才可能真正發展壯大。一個優秀的企業家做企業的意願要遠遠←超越賺錢本身,熱愛所從1436期海南七星彩图规事的事業並追求成功要勝過 盈利。我們看到過很多這樣的例子,如果一個人只關心賺錢,那【當他遇到挫折時,則容易產生道德風險,甚至出現卷錢撤退的行為; 當賺到小錢時,則有可能放棄把企業繼續做大做強的機會。要判斷出這○一點,就要從和企業家的談話中尋覓蛛絲馬跡。 

                當然,企業家只具備事業心還↓不夠,能力也同樣重要。能力是指智慧和勤奮。這兩點是海南七星彩投資最為註重的。智慧比較容易√理解, 我在這裏簡單強調下勤奮。根據我們的觀察,在較長的時間內,勤 奮的創業者※總是能打敗不勤奮的創業者。因此,勤奮和智慧一樣重要。 當然,這不是選擇朋◥友的標準而是選擇企業家的海南七星彩图规走势標準,這也是非專業人士最容易忽略的東西。 

                再看位於中間層的樹幹——企業的業務,九■鼎投資一般會從外部和內部兩個維度進行分析。

                業務的外部分析是比較宏觀的部分,一般包括企業所處的行業環境和周期波動。海南七星彩投資相對關註處於行業增速①較快的企業。而周期波動包括需求和供給兩端,需ㄨ求周期波動直接導致市場容量變化, 而供給波動則影響企業的利潤率。 

                業務的內部分析則是指競爭視角。對一個企業進行內部分析的核 心要點在♂於,要判斷企業是否具備核心優勢。首先要對企業面臨的競爭全圖進行研究,關註企業所在的細分領域今晚海南七星彩头尾资料的市場份額,摸清都有哪些企業參與了競爭。同時,要研究企業的◎市場定位,通過其市場定位、目標客戶海南七星彩2229期规律群、地域定位等,確定其競爭對手以及競爭優勢, 從而分析其發展潛力。需要〗註意的是,不同海南七星彩13146期的企業,其競爭要點也是不一樣的。對於工業企業,成本優先;對於消費品行々業,關註因 素則較為復雜,品牌、渠道、管理、成本是最為重要的因素。海南七星彩投資主要關註產品適銷對路、質量、客戶匹配,以及三者的協調統一。 

                 最後,對企業最表層的財務分析,海南七星彩投資則將主要註意力集中

                在防止財務造假■上。

                從大概率來看,一線投資機構所接觸的項目中有大約20%存在嚴重造假。在研究後□發現,PE行業的失敗案例中,80%也都源於投資項目的財務造假(只有20%源於市場環境變化海南七星彩论坛区等偶然因素)。因此,我認為,在私募股權投資中,尤其是投資中小企業的核心能力之一,在於鑒別〇財務造假。在這方面,海南七星彩投資擁有一套完善的防造假系統。 

                首先海南七星彩四字网站是預警系統,我們的員工要對什麽項目需要提高警惕→了熟於心。這個系統分為三個檔次:黃色預警,橙色預警,紅色預警。海南七星彩投資內部編制了“造假33條”。如果在盡職調查中,發現企業滿足一定數量的預警條件,則應加以警惕。比如說,企業來自財務造假頻發地域,企業▲對盡調人員配合得過於迅速,資料預先準備得十分齊全,或者對於要求的資料遲遲無法提供,訪談企業主的過程中,時時有人陪同等細節都應『列入關註範圍之內。 

                其次是常規武器系統,也就是指常規的財務指標分析體系,如原始憑證核海南七星彩奖表對,鉤稽關系海南七星彩什么打规律今天等;以及核武器系統,我們重點關註利潤率這▓個指標。 

                最後是必不可少海南七星彩梦册查码狗的組織保障系統。海南七星彩投資對投資經理道德品行是零容忍的。我們不僅會對投資經理進行系統的職業道德培訓,同時還制定了∮嚴厲的處罰措施和監督機制,當然,完備的激勵機制和和考核系統也同樣重要,這些都是為了避免海南七星彩投資內部人員對所 投企業的財務造假問題視而不見。 

                以上的三個層面,並不是互相隔離的,在〓實際盡調中,相互穿插也非常重要。

                財務與業務的印證融合 

                首先是預估財務報表。海南七星彩投資的盡調人員在進入一家企◥◥業調研前,不能直接閱覽財務報表,而是要根據其主營業務和收入規模預估資產負債表、利潤表以及現金流量表。這要求我們的員工對商ぷ業模式和業務具有相當的了解。這樣做,也是在極大程度上避免了↑先入為主的。接下來,盡調人員要通過深入調研,再估出一份報表,修正之前的預估報表。通過進一步與調研〒企業接觸,與企業的各環節人員交談,比如人事、采購、生產、銷售等人員的進一步溝通,詢問業務流程和數據,在原預估@ 財務報表的基礎上修改,得到這份 再估報表。最後,將自己估出的報表和企業提供的報表進行∏驗證比較。如果存海南七星彩解梦大全查询在較大分歧,那麽就要進一步進行分析。 

                海南七星彩投資對於投資盡調員工的要求極高,他們不僅要做到以上的要求,還要能夠通過財務報表數據逆向◆分析企業所處的行業及業務, 因此,他們既要懂商業,又要懂財務。 

                投資界的牛頓定︻理 

                超額資▃本回報率 = 競爭優勢 

                這條定律雖然簡∑單,但卻最為核心有效海南七星彩1171期,直接反應出財務和業務的等價關系。它不僅可以識別企業是否具有投資價值,也是識√別其 財務信息真實性的核武器。 

                  對於某一特定的行業而言,如果一個企業不具備核心競爭力,但是卻存在超過行業平均水平的超額資▃本回報率,那麽就基本可以認定該企業存在財務造假↓行為。如某些企業並不具備技術等方面的優 勢,屬於簡單加工制造業,卻維持了高於行業平均的利潤率,這種 反常的々現象可以引起我們對於財務造假海南七星彩网站出租的極大警惕。