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                資本熱潮中的堅守與突破

                2015-05-20

                演講人:蔡雷,海南七星彩≡投資創始合夥人,現任昆吾海南七星彩投資控股股份有限公司董事長。本文節選自蔡◥蕾 2015年5月在海南七星彩投資2015年基↘金年會上的演講。

                關於資本和泡沫 

                人類有史以來最大的貨幣寬松期

                我自己理解,現在正處於人類歷▓史上資本最多的時候。這是什麽原因造㊣成的?大家知道在2007年至2009年的時候,全球曾經歷過一次大半個世█紀以來最大的金融危機,危機之後哀鴻遍野,各主要經濟體為了刺激經濟,紛紛出臺各種救市措施。要拯救經濟最好的辦法應該是海南七星彩三字现中多少钱治根治本,調整經濟結構,淘汰「低效率的資產,讓市場出清。 

                但是,各國的政治家和老海南七星彩梦照兆查询百姓通常都等不了那麽▼長時間。所以,普遍采取了短期救助的辦法。比如,通過印鈔票發貨幣來救市,美國、英國、歐洲歐元區、日本等≡都是,量化寬松。而且,如果一個國家做這件事,那麽另外一個國家就必◣須跟上。為什麽?如果你不發貨幣,在目前全球金融體系的背景下,這個國家和老百姓的財富就很海南七星彩1171期容易被稀釋掉。所以,註入▅流動性是一個爭前恐後的過程。在這個過程中,中國政府⊙也沒有閑著,多年以來我們一直海南七星彩局王走势局處於貨幣超發的情況。中國今年也∮發了很多貨幣,降息、降準、中期借貸便利、置換地方政府債務等,目的只有一個,那就是註入流動性,刺激實體經濟。 所以,大家都能直接地感ζ受到,現在是一個資金特別多的時期。有一個現象,所有海南七星彩1499期规的企業,不管是做互聯網的,還是做金融的,談到戰略目標都會說萬億,反正吹牛也不需要繳稅,但泡●沫一旦吹起來就降不下來了。 

                一場海南七星彩私彩投注截止时间資金推動的超級大牛市

                說到當前的證∞券市場大家就更容易理解。現在,A股的資本市場正處於被大量資金推動的牛市階段,身邊到處海南七星彩大公鸡查询是股神@,都在賺錢。牛市分ω 為兩種:第一種是基本面改善型,企業業績提升,股價也隨之╳上漲;第二種是資本推動型,資金充足,用大量資金堆砌出來的牛市。 

                在座的很多出資人來自於實體經濟,自己有企業,實際海南七星彩1408期头尾上大家都知道,當前中國的經』濟狀況並不是那麽好,還在持續下行。所以, 這輪牛市很顯然並不是跟實體經濟的改善掛鉤海南七星彩开奖规律图的,只是一個資本推√動的結果。資本是怎麽推動的呢? 

                2015年以來,日均成交額超過1萬億,多的時候一天能夠接近2萬億。萬億是什麽♀概念?可以用歷史上幾次 A股牛市頂峰時的日均成交海南七星彩头尾額來做對※比:1996年牛市日均成交在頂峰時是92億,都不到100億。到2000年牛市的時≡候體量變大了,但是2267海南七星彩808期长条每天的成交額不外乎也才200多億,直到2007年的︾那一輪大牛市時日均成交額才達到1000多億。本輪牛市開始前的2013年也是日均≡成交1000多億,現在一下子達海南七星彩规律图今天的到了1萬億,出現了數★量級的躍升。可見牛市是求海南七星彩投注网站資金堆出來的,而且這樣巨大的成交量在全世界證券市場上都沒有過。 

                再看看A股的估值水平。首先是創業板的特区彩票论坛海南七星彩l78期情況,截至5月12日, 整體市海南七星彩2272期808杀头尾盈率是」113倍,據說今天又大漲了,指數漲了接近5個點, 現在應該已經海南七星彩开奖结果18015今晚超過▽113倍了,創業板已經被稱為是“神創板”。現在整個深圳市場的整體市盈率也達到了60多倍。60多倍市盈率▲是怎樣的水平呢?對比歷次的牛市峰值,1996年大牛市↘因為香港回歸概念,在1997年5月12日那天達到㊣ 頂峰,而當時的A股整體市盈率也僅僅才61倍。2000年4月7日是2000年那輪大牛市的頂峰,達到了71倍。2007年更能算得上是大牛市,深市漲到了1萬多點,10月9日的頂點時達▆到了68倍。而看現在的市場,61倍市盈率的估值水平已經達到並超過了歷海南七星彩2013105期史頂峰㊣,這也就是說我們正在經歷一個超級大牛市。 

                什麽是牛市最新海南七星彩?簡而言之,“錢多+人傻”就是牛市。牛市是買出來的,得有錢。同時,100多倍市盈率還有人買,明顯就海南七星彩1474期规侓是博傻。牛市還△有個特點,就是股神多,到處是股神。

                我們說A股明顯是泡沫了海南七星彩购买,但不意味著讓大家馬△上把股票賣了,我的評論不作為短期炒股票的投資參考。其實在我看來,中國股市還沒有到盡頭,6000點甚至10000點都可能突破←。因為這是一次資金推動的牛市,股票已經〓是資金供需格局中的一個商品和符號。如 果把中國的股市比作一個水池,池子裏股票數量是有限的,現在新№股發行很少,就像是池子的下水道沒打開。同時政府還在大量往裏面註水,從而導致池子裏的水位海南七星彩解梦书不斷上漲。所以前美聯儲主席格⊙林斯潘曾經說,什麽叫海南七星彩最新开 奖查询泡沫?只有破滅的時∮候才知道,沒破滅之前都 不叫泡沫。 

                牛市什麽時候會到頭?從供需格局來理解,一旦政府把註水的水龍頭關【上,或者把下水管道也打開,比如註冊制來了,上市∩不這麽復雜了,一年上3000家;或者把新三板與A股之間的閘門打開,交易門檻降低,可以便捷轉板,等等,那時候牛市〒就危險了。 

                資本也極大地加速產業和企業∴的發展

                回頭再看實體經濟。我們看到新興產業領域欣欣向榮,成長加速。比如,滴滴打車,改變了人們的出行方式。滴滴創立海南七星彩早版小精英於2012年,記得2013年估值才2個億,我們也收到過融資計劃書。現在滴滴在做新一輪融資,據估計海南七星彩1112头尾估值約100億美元了。大家☆說海南七星彩發展快,滴滴比海南七星彩更快。美國的Uber更勝一籌,成立於2009年,如今已海南七星彩头尾36组經是世界級企業,在全球70多個國家和地區開展和滴滴類似的業務, 估值500億美元。再看騰訊、阿裏,從中國走出來的世界級企業, 歷史海南七星彩全年资料只有十幾、二十年,但市值卻超卐過萬億。 

                傳統產業也在飛速變化,並不是一片沈》寂。先說最海南七星彩头尾论坛 百度傳統的行業, 水泥,中國每個◣市、每個縣都曾經有水泥廠。但中國建材,一家國有企業,通過行業整〓合,用短短幾年的時間打造出一個建材王國企業,改變了※水泥行業的格局。民營企業也是這樣,比如眾信旅遊, 這是海南七星彩過往一個成功案海南七星彩走势图长条例。我們 2011年投資時眾信還是北京的一家中型旅行社,估值才3個億。去年上市後,融了些錢,很快我們推動它做同行業▃並購,收購北京的竹園海南七星彩互换专区;做產業鏈上的並↘購,和復星、海南七星彩一起並購地海南七星彩沦坛准头尾中海俱樂部Club Med;收購上海悠哉,一家在線旅遊企業。眾信已經從一家傳統的線下旅行社轉變成一個全產業鏈布海南七星彩开奖查询下载局、線上⊙線下結合、為國人提供綜合出境服務企業的集團,如今的市值已經超過150億。 

                這些企業的快速〇發展源於它的行業背景,依靠其優秀的企業家。但同時,也都是因為有資本的直接支持。幾乎所有新興企業背後∞都有VC/PE機構的投資。傳統產業中國有企▲業前十幾年發展快,核心原因就是可以拿到便宜①的資本,無論是銀行借款還是上市融資。眾信旅遊這樣的民營企業發展快,也是由於背後有海南七星彩等資本支持和成功上市。這說明,巨額的、便宜的資本直接改變了企業發展和產業發展的格局。背後的原因其實很容易理解,以前通常要海南七星彩14028规律图幾十年、上百年才能把產業格局定下來,就是因為企業只能靠自身的積累來發展,無論擴張、競爭海南七星彩19023都需要時間。現在便宜、專業的資本太多,顯著加快了產業和企業的發展。

                經濟的發展短海南七星彩抓规律期靠需求,長期靠供】給。而供給端又是依靠勞動、資本和技術。技術我們特区彩票论坛海南七星彩论坛手机版理解是勞動和資本的共同結果。這樣說來, 勞動ξ和資本就是推動人類歷史和經濟發展的基本△要素。資本也是通Ψ過勞動形成的,是人類歷史上各種財富的匯聚,掌握資本就意味著掌握著全世界最聰明、最勤奮的勞動。對於未來○的優秀企業,我認為一定是兩項因素的結合:有創造力和執行力的企業家,加上聰明的和便宜的資本。

                基於對當前經濟和市場環境的觀察,可以得出三個結論:

                一是錢太多。如今是資本泛濫的ξ 時代,錢越多意味著巨額資本的擁有者和掌控者越是要有海南七星彩4l规律图所為。如果無所作為財富就會被稀釋,不進則退。二是市場確實估值已經很高,超過海南七星彩走势了歷史頂峰,盲目投資風險很大,很可能〗被套牢。三是各種投資機會依然很多。資本對實體經濟的海南七星彩大公鸡开奖參與、資本對產業和企業的加『速也非常明顯。 

                作為一家專業的投資機構,我們需要針對上述情況給出對策。我們的對策是既要堅守,也要突破。

                如何堅守 

                首先需要堅守理念◇和原則 

                第一,要堅守冷靜。在¤我看來這是專業投資人最起碼的素質,不隨波逐流,要獨立思考,不受海南七星彩投注网源码貪婪和恐懼的影響與誘惑。既然是潮水就終將消退,只要是泡沫就終會破滅。市場長期來看是◣稱重機, 而非投票器。從我自己不太︼長的投資生涯中,也看過太多資本市場的悲喜劇,從90年代末的互聯網泡沫到2007年全球經濟泡沫,都見過。我們必須保持冷靜。潮水退的時候才知道誰梦册网海南七星彩解码0058在裸泳,有■些人可能不只是裸泳,還會少胳膊少腿。 

                第二,是堅↓守理念。這是九》鼎一貫的宗旨。我們的基№本理念就是堅持低風險下的較高收益,而不是高風險ω下的高收益或極高收益; 我們堅持做價值判斷,而不是Ψ 做價格判斷;我們堅持以投資為主投機為輔,而不是投機為主ㄨ投資為輔;我們堅持在長跑中取勝,而不海南七星彩头尾数是看短期的業績和漲跌。雖然市場熱潮洶湧,我們依然要堅守這些經過千錘百煉的基本理念。

                第三,要堅守我們的主業和定位。海南七星彩是做海南七星彩主攻头尾大师股權投資的▅,在中國實體經濟充分資本化、證2019029海南七星彩开奖预测券化之前海南七星彩都會堅持做股權投資。即使未來像美國那樣大部分企業都是上市公司了,我們還是會海南七星彩论坛南国七星彩论坛网站做主動性的投資,這一定位也不會根本改變。 

                為什麽堅〇持做股權投資?首先是出於防禦的因素,股權投資讓我們擁有足夠的安全邊際,同樣的企業在股權投資階段可能就幾倍、十幾倍市盈率,而股票投資可能有上百倍市盈率※,但東西一樣。我們做任何事情都要贏在不輸①,要海南七星彩会员申请有足夠的安全邊際。

                從進攻→角度來看也是。當前的資本泡沫中,我們認為不能做泡沫的制造者,而要做泡沫的利用者。在100倍市盈率時我們還繼續買, 那就是泡沫的制造者。當前最主要的賺錢模式↑不是去買股票追幾個漲海南七星彩图纸规律表停板,而是要充分利用泡→沫賣股票,不是做買方而是做賣方。 

                利用泡沫做賣方有兩個主要方↑式。一種方式,很多企業已經是上市公司或者已經在新三板掛牌,現在最佳的方式是要拼命融資今晚海南七星彩开什么奖,說得不好聽就是海南七星彩1468期图规圈錢▲,通過高價賣股票融資後把企業做實。上市公司目前不融資,他的董事』長可以說就不合格。另一個方式,就是那些沒有上市、沒有掛牌的企業要」快速證券化,原來融資只能10倍市盈率, 泡沫時代可※以賣到30倍、50倍甚至100倍市盈率,而這個業務就是海南七星彩做的事情——股權投資。因此,資本泡沫越♀大,我們對所從事的股權投資就越有信心。所以,我們更要堅海南七星彩四位数开奖结果今晚守我們的主業和定位。 

                其次是堅守理想與信念 

                如果說對於理念和原則的堅守決定了我們是∑ 不是一個成功的機構,那麽堅守我們的理想和信念,則決定了︽我們是不是一個可以長期成功的機構。我們要堅守◥敬畏之心。敬畏宇宙萬物中、人類歷史中●、社會發展海南七星彩1273期中的基本規律。比如海南七星彩現在有♀點小成功了,其實更多是時代賦予的, 時代背⊙景是成功的第一要務,這是海南七星彩彩票走势图基本規律。再比如一個人再厲害最終也會∏從這個世界上消失掉,這也□是基本規律。無論是人、機構還是企業,在我們的宇宙¤、歷史中海南七星彩规律大全終究是渺小的。所以,我們要∮有敬畏之心,敬畏那些不可逾越的客觀規律。 

                我們要堅守感恩之心。海南七星彩能夠發海南七星彩开奖结果结果查询展起來離不開出資人的信任, 要感恩我們的客戶。我們所賺的錢來自於所投企業,要感恩我們的合作夥①伴。我們還要感恩這個市場、感恩我們的員◤工,以及ㄨ競爭對手, 沒有競爭對手︽不斷和我們 PK,海南七星彩也不可能快速、創新地發展起來。我們要關心自己企業的成海南七星彩最新走势图表長,更要維持∮良好的行業或產業環境。 

                我們要堅守♀憫人之心。做投資,做金融的,客觀講是直接參與了社會資源的配置,能力比↓較大,但責任也就比較大。具有了更大的責任,就應該關心那些市場◣資源、公共資源傾斜不了、照顧不到的ω社會角落、弱勢群體,比起那些優秀的企業◥公民,這方面我們還有很大的差距。 

                同時,我們要堅守進取之勢。海南七星彩由一幫年海南七星彩开奖结果今晚輕人組成,海南七星彩本身在很長時間也都會是個年輕的機構,還希望永遠都是年輕的機構。我這裏說的年輕,不只是生理年齡的年輕,更是心理年№齡的年輕。海南七星彩會一直不斷進取,不滿足⊙於現狀,洋溢著青春的激情。 

                我們要堅守創新之勢。創新就是九海南七星彩1470期图规鼎的標簽。一年前我們率先在新三板╱掛牌,大家不太理解,現在〖理解了,這是我們的創新,現在卐這麽多機構跟著去掛牌。近期我們收購了一家A股上市公╲司,新三板企業可以收購主板企業,這是創新,這個創新可能會再次引領風尚。海南七星彩周公解梦大全查询海南七星彩不甘平庸,過往很多創新成』為了行業標桿和行業慣例,我們為此非常欣慰。 

                我們還要堅守務實之勢。海南七星彩相信實海南七星彩规律图最新幹興邦。曉捷在我們去年的內部年會上總結海南七星彩的核心文化有兩個,一⌒ 是創造力,我們海南七星彩网址要不斷創新;二是執行↑力,我們@ 要腳踏實地,認真地把事情做好。

                最後,也是最根本的,我們做任何判斷,做任海南七星彩头尾开奖何事業,都要有一個基∏本的前提和追求,要回到海南七星彩作為一家金融☆投資機構所信奉的 核心宗旨,那就是——實現社會的效率與公平,促進人類的進步〖和福祉。如果我們以這個宗旨作為我們進行投資判斷的基準,那我們就不至於在濃霧之中▼迷途,也不會在潮水之中逐流。 

                如何突破 

                如果只有堅『守,大▽家可能認為,海南七星彩就是固步自封、自大自滿的機構,我們還要海南七星彩1552期008不斷發展、進化、突破。

                突破之一:對於投資能力的突破

                第一個突破,是要實現進化上的基〗因突破。進化的核心規則是物 競天擇,我們要在投資圈內、產業鏈上下遊中不斷加強競爭優勢, 在競爭中勝≡出。更重要的是還要實現天擇,贏得自然選擇。就好比 一億年前的恐海南七星彩票梦兆梦册龍,一∑度在生存競爭中取勝了,當時統治了地球,但最終ω 消亡了,消亡不是因為它海南七星彩奖表图生存競爭的勝利,而是沒有跟⊙上自然環境的改變。更深層次的競爭來自於應對環境。九∏鼎也是這樣,我們既要在行業競爭中勝出,還要發展出一些“突變基因”。不論是新海南七星彩论坛社区三板掛牌、發起或收購各類金▲融機構、深度參與互聯網金融、並購上市公司等,都是我們的海南七星彩票资料论坛突變基因,這是海南七星彩的突破。 

                第二個突破,是要把握ぷ趨勢中的趨勢,而不是表面現象。比如,面ㄨ對互聯網帶來的社會變化,我們需要“腦洞”大開。互聯網企▂業有個概念叫“叠代”,微信每天都可以發新版本,這就是叠代。通過不斷的快速修訂並優化企業的各個方面,加速企中国海南七星彩图表業的發展。這就是一個很重↑大的企業發展模式。還有“共享經濟”,滴滴和 Uber 就是靠共享,傳統海南七星彩解梦册大全查吗出租車行業提供給人的物理位移服務,但實際上我 們可以發現社會上有大量可以提供物理位移服務↓的資源,每個人都 有車,其∩實不需要出租車,我們將社會資源共享就行了,這些海南七星彩开奖规律都是極其深刻的歷史趨勢。又比如,金融體系和々互聯網結合後也正在發生巨變。一個企業以往融資需要找銀行、找VC、找PE,現在不需要了,可以直接在海南七星彩打法器網上“眾籌”,有個idea 想寫本書可以先讓讀者買單,讀者還可以給作者提出思路建議。還有“眾包”,一個任務分散出去,可以利用社會資源來完成。這些都是社會底層趨勢的變化,正在改變著人類的衣食住行,這些變化我們必須把握◥它。 

                第三個突破,是要敢於下重註。做海南七星彩1474期规律投資的一種說法是,不能把雞 蛋☆放在一個籃子裏,籃子要足夠多。但海南七星彩的理念█不是這樣,我們認為找少數幾個籃子就行了,但要確保每【個籃子都足夠牢靠,足夠 穩。所以,對我們認為的趨勢性、系統性的、可以把握的大機會,我們會下重註,集中投入資本資源和人力資源。以前我們在企業證券化海南七星彩论坛审码王方面下過重註,未來在市場改革帶來的金融改◆革、國企改革方面,在產業調整和重組中的並購業務方面,以及具體的海南七星彩软件教育、醫療、軍工等等行業領域內我們都會下重註。對於有巨大前景的企業,我們會ㄨ大額投資、反復投資海南七星彩解梦查码和長期持有,並盡一切⌒ 努力幫助他成長, 最終獲得︼巨利。事實上這就是巴菲特的投資模式。 

                突破之二:對於投資事業的突破

                首先,我們要從一家海南七星彩开奖直播现场做參股投資的股權投資管理機構向一個世界級、綜合性的資產管理機⌒構實現突破。在這個□ 時代的環境下,在中國不海南七星彩规律图头尾斷崛起的過程中,一定會有一批人或機構,可能是海南七星彩、也可能是其他機構,成為代表中國的世界級金融企業。時代賦予了海南七星彩這個機會,同時也給了我們這個使命。 

                海南七星彩要√實現這個目標,我們的手段是投資端要形成以並購業務為核心,以成長性投資和固定收益投資為海南七星彩预测13097重點的體系。資金端原來主要依靠高凈值出資人,未來要加大機構投資者和財富投資人的隊伍, 同時,還要壯大自有資●金。我們的投資階段也要從原來的成長型企 業階段往前拓展〗到VC,往後拓展到並購,我們開◢展的業務領域要遍布全球,等等。這些努力實現後,我們就有可能比肩甚至超越那些最頂級機構,比如黑石,成為一家世界級的大型資產管理機南国海南七星彩长条構。 

                其次,我們要★為出資人創造長期、較高、穩定的回報。我們現在¤管理了300億資金,給我們出資人創造了超海南七星彩13121過年復合 30% 的回報。未來我們管3000億、3萬億時還是要給出資人創造良好回報,當然到時還要求IRR達到30%就太高了,巴菲特也才19%。但我對實現不低海南七星彩研究论坛於20%的年復合收益率是有信心的。與此同時,我們要成就一批世界級的企ξ業,我們的投資生涯中,應該幫助一大批中國海南七星彩往期规律表的龍頭級企業變成世界級龍頭企業海南七星彩今晚开什么奖,這是我們要做的事情。巴菲特①在去年伯克希爾股東年會中說到,他投資了9.5家世界500強企業。我想海南七星彩未來至少要投資95家世界500強企業,因為我們』比巴菲特年輕50歲,我們還有50年時間去超越巴菲特。 

                最後,我們要成海南七星彩票论谈為一家推動國家富強、民族發展和人類進步的機構。中國文化中有很多武俠的因素,中國人都有點行俠海南七星彩4 1规律图仗義的情結,“俠之大者,為國為民”,也是海南七星彩人所信奉的。我們希望最終成為一個有責任☉感的,可以代代相傳的,為世人海南七星彩查梦册所尊敬的機構。這將】是我們最重要的突破。 

                這是我今天與大家交流的內容。謝謝!