海南七星彩 规律 今天

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                【2016年機構合作論壇回顧】海南七星彩投資蔡雷:中國PE三階段——成長、上市、並購

                2016-09-01

                8月,海南七星彩投資2016年機構合作論壇在呼倫貝爾市舉辦,與眾多機構客戶及代表縱論宏觀大勢、分享投→資策略,研討新ㄨ常態下PE行業的大勢、並購時代海南七星彩梦境解码下的投資機遇以及海南七星彩投資最新的產品優勢。

                本次論壇上,海南七星彩投資董事長海南七星彩50期走势图蔡雷進行了《中國PE三階段:成長、上市、並購》的主題海南七星彩梦兆查号码查询演講,與現↓場嘉賓分享了PE之溯源釋義、中國PE主流№業務的演進及發展階段,並對PE3.0時代以“並購+成長型投資”為主的PE新階段進行▲詳盡闡述。

                2016年,PE機構♂進入第三季——並購大時代。作為專海南七星彩1470期预测業的私募股權投資機構,海南七星彩投資始終秉承創新、合作的理念。在新的宏觀經濟形勢下,不斷結合自身的業務優勢及資源優勢,助力『地方經濟轉型升級,並始終堅持穩健+進取、價值+主動,中國+全球、金融+產業◎的核心投資理念與各方合作夥伴創新共海南七星彩数字解梦梦见蛇贏。

                各位機構的朋友,上午好!感謝大家參加今年的機構合作論壇。今天跟大家交流一下PE的發展,以及中國PE3.0。


                美國PE行業:從“門╳口的野蠻人”到“總統俱樂◥部』”

                PE,從名字就知道是個舶來品,來自美國。美國二十世紀七¤十年代,三個從投行出來的人創辦了一個小的PE機構——KKR,做▓杠桿收購,這就是最早的PE。

                PE的誕生和發展與其生存@的土壤——一個經濟體的實體經濟和金海南七星彩1335期头尾融體系息息相關。當時的美國經歷了二戰後的長期發展,出現了一些很重要的趨勢和機會,開始是有一批家族企業由於接班產生的出售和收購(中國現在也面臨著類似的機會)。後來更多是有很多大型多∮元化企業,上市公司多年々股權極其分散,被內部的管理層控制著,手上大量的海南七星彩规律图局王1814期图规資金和資產,但效率很低,股價不高。

                這一歷史背景下,PE機構登場,參與了很多針對大型企業海南七星彩投注网仔的並購。最典型的就是八十海南七星彩长居808版年代KKR以杠桿收ㄨ購的方式花了200多億美元並購大型食品企業納貝斯克,其收購規模◥的記錄幾十年後才被打破。

                美國有著世界上最多的資本來源和最好的金∮融創新環境,讓KKR等PE機構在金融體系和實體經濟之間的投融資行為如魚得水。他們通過海南七星彩梦兆解码捡钱股權基金、垃圾債券等創新金融工具匯集了保險公司、養老經濟等大型機構投資者的巨額資金,大舉收購各類企業,然後改組管理團隊,提高管◥理效率,讓美國一大批傳統成熟產業重新煥發生機。

                PE用□金融資本來改造提升傳統產業,以及VC把金海南七星彩论坛图规融資本導入到創新經濟,可以說是上個世紀人類最重要的發明之一。事實上,二十世紀下半葉以來人類進步的多個重要裏程碑,比如海南七星彩书籍互换区互聯網技術、人工智能、宇航科技等的發展ぷ,都是VC和PE深度參與的結果。

                因為杠桿收購的歷←史,PE在美國曾一度被貼上了“門口海南七星彩开奖结果怎么看的野蠻人”的標簽。但隨著PE機構的規模不斷壯大,積累的資源越來越多,PE投資海南七星彩6 1也不限於杠桿收購,參股、控股、實業、地產、上市、非海南七星彩怎样包码赢上市都做,但通常投資行業裏最優秀的企業。現在說到美國最頂尖PE機構,一般人不會提“門口野蠻人”,改叫“總統俱樂部”了。比如凱雷,老布什曾是它№的顧問,小布什曾是它一個子公司的雇員,它在歐洲的首席代表是海南七星彩开奖2019年1月8日英國前首相梅傑,在亞洲的首席顧問是當時菲律賓的卸任總統拉姆斯。另海南七星彩坐标规律图2279期外一個機構貝恩,創始人羅姆尼曾經參選美海南七星彩四码走势图國總統。

                PE的是Private Equity的縮寫@ 簡稱。PE的本質就是Equity,就是沒↓有上市的股權,投資周期較長,參與企業經營管理的∏程度很高,所以說PE是最介入實體經濟最深的金融資本。由於未上市股權的流動性不好,信息披露海南七星彩开奖公告也不是很充分,就不太適合普通投資者參與,因此主要采取Private的私募方式,對於投資人的門檻要求很高。所謂“私募”不是說PE見不得光,而是高▽門檻的意思。

                這是美國PE的大致情況,算是PE行業的』前世今生。


                中國PE三階段:成長、上市、並購

                PE在中國海南七星彩源码的歷史不長,2000年左右開始,但已經歷了兩個階段,現在進入到第三階段。正如PE在美國的海南七星彩开奖直播發展歷程一樣,中國PE的發展也︻與中國經濟與金融的環境特征高度相關。

                PE1.0,成長型投資階段

                中國PE的第一階段是成長型投資,時間∑大致從2000年PE導入中國開始到2008年全球金融危機爆發為止。

                在中國經濟高速增長的黃金時期做投資,PE賺錢的模式可謂簡單粗暴海南七星彩梦册查码哭海南七星彩梦册查码哭,找到好的企業投資進取即可,不需要多復雜的運作。當上企業的股東,就可以直接分享成長紅利,被動獲取高收△益,這是一個人人皆可賺錢的“撿錢時代”。

                這個階段賺錢模型很簡單,就是1變4,甚至更多。當時中國經濟年均增海南七星彩周公解梦图速10%以上,好的行業能夠實現20%的年增長,行業龍頭企業能夠實現每年50%以海南七星彩今天晚上开奖结果是多少上甚至翻倍的增長。這樣投進去三五年,企業的利潤就可能增長▂幾倍。PE投資案例幾乎都是中國絕對的產業龍頭,蒙牛、雨潤、雙匯、百麗等。顯然,當時在中國做美國≡式的杠桿收購既無條件也無必要,成長型投資就是最佳選擇。

                這一段時間是PE在中國的導入期,參與機構絕大多數今天海南七星彩预测号码有外資背景。除了高盛、KKR、黑石等典型外資機構,當時的本土機構,如鼎暉、弘毅等也是募集美元基金來投資,相當於“準外資”。由於發展條件尤其是融資環境還不成熟,幾乎還沒有真正々意義的本土PE機構。海南七星彩在2007年創立,算是趕上了第一階段的尾聲。

                PE2.0,上市型投◥資階段

                2008年全球海南七星彩论坛准头尾今晚的首页金融危機爆發後,中國經濟也發生了很大調整,PE1.0時代的基本動力——高成長因素面臨直接沖擊,但中國PE機構的生存環境卻因為海南七星彩局王长条图一個特殊的原因◥得到大幅改善。中國PE進入到第二階段——Pre-IPO投資階段,也可▂稱其為上市型投資階段。

                這一階段的時間跨度是從2009年創業板推出開始到2013年左右為止,盡管也還在延續,但主要的機海南七星彩规律图1379會期窗口期已經過去了。所謂海南七星彩808改變中國PE機構命運的機遇,就是中國民營企業大規模上市的浪潮,證券化的浪潮。

                中國企業尤其是民營企業經過一二十年◥的發展已經極具規模,但逐∩步面臨發展瓶頸。這時企業發展需要大額資本金的註入而非傳統的銀行信海南七星彩粤海彩经图版下载貸,大批創業股東也需要獲得變現機會——IPO就是最佳選擇。2004年深圳中海南七星彩开奖结果表 直播小板開設拉開了中國各行業民營企業上市融資的序幕,2009年深圳創業板啟動則迎來≡了高潮。

                一些聰明的PE機構在這一歷史時期應@ 運而生,它們對實體經濟和金融市場都極其敏感,在原來的簡單靠企業成長獲利的模型基礎上形成了新的賺錢模式。也就是海南七星彩所總結的“2×2”模型。

                第一個2,是要投資於增長較快的海南七星彩用什么软件企業,每年增長15%到20%,三五年實現業績翻一倍的1變2。

                第二個2,是要確保企業可以上市成功,上市可以讓企業估值實現至少翻一倍的1變2,實際上一旦上市就遠遠不止。這種模式√下,投資1塊錢就可以變成4塊錢——這就是上市型投◆資的模型和奧秘。

                2.0階段PE賺錢的雙因海南七星彩票14013素模型較之1.0階段的單因素模型,顯然要復雜一些。

                這一階段要在中國做好PE投資,成長型投資的價值判斷只是基本功,更重要的工作◢是要有能力到中國的大江南北去爭搶優質企業資源,同時還要有能力跟中國的證券市場深度結合。高大上的外資機構顯然不如接地氣的中國本土機構更能適應新的環境。

                海南七星彩就是在這個階段發展壯大的。2009年創業板第一批上市企業有28家,其中有兩家是海南七星彩投的。從那以後,幾年時間內海南七星彩海南七星彩1203期图规在全國接觸了幾萬家,調研了兩三千家,最∮後投了一兩百家企業,在Pre-IPO投資的市場中占到了近10%的市場份額,一下子沖ξ到了中國PE最√前面的位置,一個個十倍股也給投資人創造了極為可海南七星彩大公鸡梦册觀的回報。

                但在中國任何模式都很難持久,短期賺大錢的生意更是很短命。上市型投資的賺錢效應和“四萬億”等刺激政策帶來的充沛資金很快催生出“全民PE”的景觀,中♂國似乎人人都能做PE了。在海南七星彩和其他PE同行的共同努力下▃,中國絕大多數能上市的優質民營企業都被投資了,Pe2.0也就進入到尾聲,“全民PE”也戛然而止。

                這海南七星彩在哪买就是中國PE2.0階段,所謂的“搶錢”時代,它的關健詞就是“上市”。

                PE3.0,並購型投資階段

                實體經濟和金融體系▲的時代背景,再次在中國PE發展歷程中發揮了決定性作用』。

                2014年以來,中國經濟長則看中國30年的增長模式面臨轉型,短則看應對金融危機的大海南七星彩注册网站規模刺激後遺癥開始顯現,這就是“新常態”,以過剩、低速為突出特征的中國經濟新階段。

                雖然仍有少量行業和企業如互聯網企業在快速增長,但以傳統制↘造業、服務業為主體的經濟面臨深層次的結構調整,大規模成長型投資的基礎已經不在。盡管企業上市的賺錢效應還非常顯著,但可供投資的未上市標的已經很少,且上市退出周期很長,大規模上市型投資也無以為繼。中國PE必須再次轉海南七星彩图规1436期型,PE投資由此進海南七星彩头尾走势图入到第三階段——並購型投資階段。

                並購型投資階段的盈利模型,是上市型▓投資雙因素模型的繼續升級。這是一種三因素模型,海南七星彩內「部稱為“三個1.5模型”,即“1.5×1.5×1.5”。

                原來的◥成長型因素、上市型因素還是需要,但動力19018期海南七星彩图规明顯減弱了,1變2下降為1變1.5。這個時期如果要繼續做好PE投資,獲得較高回報,就必須找到第三個增長因素,這就是並購,通過並購←來重組產業和企業的資源,通過並購發揮整合者和被整合者之間協同效應↘,通過並購來實現企業新的增長购买海南七星彩网址购买海南七星彩网址。

                第一個1.5是要繼續投資於成長型的行業,但不追求過高的增長,每年增長5%-10%即可,幾年後利潤增長到1.5倍。

                第二個1.5是要海南七星彩历史开奖繼續利用好中國資本市場一、二級市場間的價●差,目標企業通過直接上市或間接上市實現從1到1.5的溢價。

                第三個1.5就是通過整合並〓購提升效率,發揮協同效益,帶來企業額外的增長╲,從1增加1.5。這三個1.5在一起仍然能夠實現1變3到4的回報。

                三因素模型盡管復雜,但海南七星彩也完成了一些符合這個模海南七星彩2245杀头尾式特點的案例。2010年,我們曾投資了一家叫做眾信旅遊的企業,做出境遊服務,當時規模還不大,業務以北京區域為主,投資時估值三個多∞億。企業上市後繼續◢做行業整合,收購了北京的竹園國旅、上海的線上平海南七星彩信息臺悠哉,又與海南七星彩等機構一起收購了地中海俱樂部,今年還收購了準備海外上市的華遠國旅。通過這一系列收購,眾信旅遊基本確立了國海南七星彩网投代理內出境遊企業的龍☆頭地位,估值也變成了兩百億,5年增↑長了近百倍。海南七星彩當時的投資也賺了十多倍,這就是一個標準的並◆購型投資案例。

                由於因素ζ增加了,模式更復雜了,相較海南七星彩梦册查码大全於過去的1.0階段的“撿錢”時代、2.0階段的“搶錢”時代,可以把3.0階段稱為“掙錢”時代。

                在“撿錢”與“搶錢”時代,模式比較簡單,來得快去得也快。而“掙錢”時代,盡管外部環境更加艱難,專業要求也更高,但卻是※一個更大的舞臺,持續時間將會長很多。這完全是一個為有準備、有能力的PE機構展海南七星彩最新规律图現才華而準備的時代,要求PE從簡單的金融資本向產業資本進行進化。這個時代門檻更高、市場更大、玩家卻會更少。

                事實上,這才海南七星彩精英绝招是中國PE發展▓的黃金時期。PE3.0階段中國將可能創造出幾家可與黑石、KKR相比的世界∏級PE巨頭。


                3.0時代,PE機構的四大關鍵能力

                PE3.0階段,主要卐玩家會是哪些呢?海南七星彩從2014年開始轉型升級,我們在嘗試。很多大型機構海南七星彩高手论坛 百度海南七星彩高手论坛 百度、央企、大型產業集團也在嘗試。鹿死誰手雖未可知。在盈利模式更加復雜的3.0時代,PE機構要在競爭中脫穎而出,我認為必須具備如下能力:

                資本能力,快速找到大錢的能Ψ 力。

                做並購與此前做參股相比,投資規模會有數量級甚至幾個海南七星彩老鼠精长条19026數量級的提升。以前海南七星彩的參股投資規模大海南七星彩投注网站盘多是千萬級別,從去年開始,海南七星彩單筆投資金額基本上已經以億或者十億為單位2014海南七星彩规律了,未來的投資規模會更海南七星彩1451大。一旦這個★模式成熟,資金支持到位,未來中國很多企業的並購都會向十億、百億,甚至更大規模進軍。

                同時,並購投資的時效性要求△很高。交易談好後,哪個機構能夠在一周之內決策提供十個億,交易就給哪海南七星彩杀号家來做。PE與各類金融機構合作的機會很多。

                最近寶能花了幾百億收購萬科,用了大量保險產品、銀行理財的資金,其本質上就是一〖種美國式的杠桿收購。不論其結果如何,在我看來是讓中國PE機構海南七星彩18141期开奖结果表們很汗顏的事。PE機構說了十多年的杠桿收購,卻讓保險公司去幹了。PE機構做不成,關鍵的原因還是海南七星彩最新图纸資本能力不夠。

                產業深度,深度ζ 介入產業的能力。

                1.0階段和2.0階段,不論是成長型投資還是上市型投資,實●際上都是被動投資,企業經營好壞、盈利高低,主要還是【由外部環境、企業原有的實際控制人和經營團隊決定的,PE機△構投資時,常常是海南七星彩投注站簽個對賭條款一賭了之,所謂增值服務只是點綴。

                但PE的本質是股權投資,是主動性的金融資本,是要深度參與企業的經營決策。當然這種深度參與不是說PE機構○要去實際經營實體企業,而∞是要深刻認識產業的規律,作為海南七星彩票网控股股東或者主要股東把握企業發展的方海南七星彩1538期008向,物色組建優秀的企業家團隊,幫助企業做好分配和激勵等等。

                並購時代決定PE機構海南七星彩票论坛的成敗優劣,如果說弄到大錢是第【一個門檻,能不能當好大股東就是第二個門檻。

                創新思維,PE機構要不斷創新投資模式。

                中國現在進入到並購時代,其〖實從世界範圍看並不是什麽新鮮事,我們比美國人晚了◆一百年,美國已先後經歷了五次大的並購浪潮,包括橫向並海南七星彩图纸最新購、縱向並購、混合並購、杠桿收購和全球戰略並購,中國才剛剛開始,但我們是把這五類並購混合在一起來做。

                因此,在中國做並購,我們要學習※美國,同時也要超越美國。這就需要投資機構具有創新思維,不斷推i海南七星彩开奖结果陳出新。比如互聯网投海南七星彩網技術、互聯網模式、共享經濟等對於實體經濟和金融體系的影海南七星彩1458期图规響很大,這方面▆就必須創新。再如,當前中國的資本市場環境較之美國,也有很大的不同,既有不利的因素如金融創新工具有限,也有有利因素■如估值高流動性好。這些都可以成為PE並購型投卐資的創新來源。

                全球視野,PE機構要主動有海南七星彩网投吗參與全球競爭。

                美國興起並購浪潮時全球化還不明顯,現在必須要考慮全球化的問題。戰場僅僅在中國,不可能成就一個世界級的大型PE機構。

                一方面是PE機構所投資的實體企業必須要考慮全球競爭,必須要①實施全球整合。另一方面,PE機構本身也面臨全球競爭,資海南七星彩梦兆查号本是沒有國界的,金海南七星彩图片大全融資本之間的跨國競爭還來得更加直接和迅猛。對於PE機構來說,資金需要全球化,投資需海南七星彩解梦查询要全球化,合作海南七星彩周公解梦夥伴需要全球化,自身團隊也需要全球№化。

                以上四點,就是3.0時代、並購時代PE機構需要的核心競爭力。


                海南七星彩在3.0時代的計劃和準備

                基於上述思考,海南七星彩在PE3.0時代,也有自己的一些業務規劃和實踐♂,主要是資金端的準備和資產端的▼準備:

                其一在資金端

                過去海南七星彩的資金來源以高凈值個人海南七星彩808彩版為主,少部分來自於機構。現在會反過來,資金絕大部分來自於機構。同時,我們現在是上市公司,也有機會逐步擴大自有資金的規◎模,但自有資金也會同步放到我們管理的基金中,和其他客戶資〖金共進退。

                具體々實施上,我們○推出了兩個“機構計劃”:機構A計劃和機構B計劃。機構A計劃是與各種保險、產業、國資、第三方和外資機構等1448海南七星彩直接合作,為他們提︾供以PE基金為主的各類個性化金融產品。

                機構B計劃又ω 稱夥伴計劃,是我們在一些重點區域、行業領域幫助高凈值〗人群組建基金,將相對零星的資本匯集起來,建立類似於共同投資】夥伴的準機構,與我們長海南七星彩最新奖表图期穩定合作。

                其二在資產端

                我們的投資手段也從原來的簡單參股模式,變為以股權投資為主導,輔以PIPE、債權、夾層等綜合型投資模式,滿足所投資企業和資金來源端的各種訴求。

                具體々實施上,我們推出了兩個“龍頭計劃”:龍頭A計劃海南七星彩规律图局王1814期图规和龍頭B計劃。

                龍頭A計劃是我海南七星彩票网們準備未來幾年在中國投資合作近百家龍頭企業,涉及各行各業,以上市公司為主,也包括一海南七星彩私彩网站些非上市公司。投資後◤幫助這些企業不斷的整合、並購、融資、發展,支持它們從現在的每家幾十、百億的市值做到幾百億【市值,甚至上千億市值。

                龍頭B計劃又■稱產業整合計劃。目前在中〗國還有很多細分行業沒有龍頭,很分散,可以打造區域甚至全國性龍頭企業。比如每個省海南七星彩13047开奖海南七星彩13047开奖、市、縣都有很多同質性標的,醫院、學校、公用事業、購物中心、專業市場等,單個主體賺錢不多,資本回報率也不太高,但比較穩□定,而且一旦整合起來,有比較明顯的協同◤效應。我們準備牽頭做這方面的產業海南七星彩私彩网站源码整合。

                在這樣一個既充滿挑戰又機會無限的並購新時代,海南七星彩希望能夠跟更多的機構夥伴深度合作,共同發展。謝謝大家!